全 文 ：第 wu卷 第 tu期
u s s y年 tu 月
林 业 科 学
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∂²¯1wu o‘²1tu
⁄¨ ¦qou s s y
基于林业政策的商品林经营投资收益与投资风险研究
曹建华t 沈彩周u
kt1 江西农业大学 南昌 vvsswx ~ u1 江西省林业厅 南昌 vvssstl
摘 要 } 对商品林经营的投资收益率和投资风险进行测定 o分析林业政策以及不同因素对投资收益率和投资风
险的影响 o进而认识林业政策以及不同因素对商品林经营投资的决策行为的影响 ∀分析得出 }现有的政策条件还
无法改变商品林经营相对投资收益率低 !投资风险大的基本状况 o对商品林经营的投资还不能产生足够的激励 ∀
关键词 } 林业政策 ~投资收益率 ~投资风险 ~测定
中图分类号 }ƒvsz1u 文献标识码 }„ 文章编号 }tsst p zw{{kussylstu p stus p sy
收稿日期 }ussy p sw p tt ∀
基金项目 }国家自然科学基金课题资助kzsuyvssvl ∀
Στυδψ ον τηε Βενεφιτ ανδ Ρισκ οφ τηεΙνϖεστµεντ ον τηε Χοµ µοδιτψ
Φορεστ Μαναγεµεντ Βασεδ ον Φορεστρψ Πολιχιεσ
≤¤²¬¤±«∏¤t ≥«¨ ± ≤¤¬½«²∏u
kt1 ϑιανγξι Αγριχυλτυραλ Υνιϖερσιτψ Νανχηανγ vvsswx ~ v1 Τηε Φορεστρψ Βυρεαυ οφ ϑιανγξι Προϖινχε Νανχηανγ vvssstl
Αβστραχτ} ׫¨ ¬±√¨ ¶·°¨ ±·§¨¦¬¶¬²±2°¤®¬±ª²©·«¨ ¦²°°²§¬·¼©²µ¨¶·°¤±¤ª¨ °¨ ±·º¤¶§¨·¨µ°¬±¨ §¥¼·«¨ ·µ¤§¨ ²©© ¥¨·º¨ ±¨·«¨
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Κεψ ωορδσ} ©²µ¨¶·µ¼ ³²¯¬¦¬¨¶~µ¨·∏µ±µ¤·¨ ²©¬±√¨ ¶·°¨ ±·~µ¬¶®²©¬±√¨ ¶·°¨ ±·~ °¨ ¤¶∏µ¨°¨ ±·
现有的采伐限额政策 !税收政策 !补贴政策 !投资和信贷政策以及其他相关的商品林培育政策 o对商品材
的短期供给和长期供给均会产生很大的影响k曹建华 ousswl ∀这些政策结合一定的市场价格 o会影响到商品
林经营者的现实商品材采伐及其利益 o并影响到生产经营者的投资预期 ∀如果生产经营者有较好的投资预
期 o从事商品林生产经营的积极性提高k蒋海等 ousst ~蒋海 oussv ~张道卫 ousstl o商品林资源将增加 o从而
资源的生长量决定的采伐限额的数量将增加 o商品材的长期供给增加 ∀商品林生产经营者的投资预期 o取决
于其投资收益率和投资风险程度 ∀以往的研究对投资风险的分析有所忽视 ∀如果通过对现实条件和现有的
林业政策条件下对投资收益率和投资风险程度的影响进行测定 o来了解商品材的长期供给状况 o从而可进一
步了解林业政策对商品林生产经营者投资及资源培育的影响作用 ∀林业商品林投资的回收期长 o投资风险
大 o但具体的投资收益和风险测度究竟为多少 o如何权衡收益和风险的关系 o则可通过一定的方法加以研究 ∀
研究结果将有助于了解政策的作用程度 o进而为促进商品林经营投资的政策设计提供参考 ∀
t 商品林的投资收益率和投资风险的测定
林业商品林经营的投资决策取决于其投资收益率和投资风险的大小及其比较 ∀当拟准备一项投资活
动 o其期望投资收益率高于一定的标准 o而投资风险低于一定的标准 o显然该项投资活动对投资者具有激励
作用 o将做出投资的决策 ∀投资者对投资活动的投资收益率和投资风险的测定和判断是投资决策的基础 ∀
111 林业商品林投资收益率的测定
投资收益率是指投资净收益与投资额的比率 o由于林业投资活动的长周期性 o投资收益率应考虑时间价
值的作用 ∀林业商品林的投资收益率就是收益扣除成本和投资后净收益的贴现值与投资的比率 o由于投资
收益率一般以年为单位 o上述比率除以投资项目周期得到年投资收益率k高岚 oussx ~杨秋林 oussvl ∀具体公
式可表述为 }
投资收益率 Ρ € kk Μk Πs ξΤ p Χ©l ε p ρΤ p ΧµΠρkt p ε p ρΤllkt p τ n υlϖp ΙlΠkΙΤl ktl
其中 }Ρ为投资收益率 ~ Μ为单位面积出材量 ~ Πs ξ为商品材价格 oξ为商品材价格指数 ~ ε p ρΤ为贴现因子 o
ρ为贴现率 oΤ为轮伐期 ~ Χ©为单位商品材的采运费用 ~ Χµ为单位面积年均经营费用 ~ τ为税收比率 ~ υ为
补贴比率 ~ϖ为采伐限额占生长量的比率 ~ Ι为单位面积投资额 ∀
显然 o上述各因素是构成投资项目的成本和收益以及贴现的因素 o对投资收益率均会产生影响 o各因素
的变化将会导致投资收益率的变化 ∀
112 林业商品林投资风险的测定
所谓的投资风险 o是指因投资而没有获得预期收益或预期收益因损失而减少的可能性 ∀对林业商品林
经营而言 o产生投资风险的因素有市场风险 !森林火灾风险 !林木被偷盗风险 !森林病虫害风险 o另外因生产
经营期的长短使上述风险加重或减缓 ∀就市场风险而言 o由于森林资源的长期稀缺性 o商品材的价格有一般
上升的长期趋势 o市场价格波动产生的影响在投资收益率中有所反映 o这里市场风险已经包含在收益率的波
动当中 ∀
考虑到商品林有一个较长的生长过程 o只有在整个轮伐期内不出现上述风险因素才能保证商品林无损
失 o因此还要知道整个轮伐期内不发生森林火灾风险 !林木被偷盗风险 !森林病虫害风险的概率 o以及在整个
轮伐期内各种单独的风险因素出现与否所存在的有无风险的投资收益和概率情况 o见表 t ∀
表 1 商品林经营轮伐期内的风险因素发生与否的概率 ≠
Ταβ .1 Προβαβιλιτψ οφ ρισκ φαχτορσ. σ αχχιδεντ ορ νοτ ιν τηε ροτατιον οφ χοµ µ οδιτψφορεστ µ αναγεµεντ
风险内容
•¬¶®¦²±·¨±·
年均发生概率
°µ²¥¤¥¬¯¬·¼ ²©¤¦¦¬§¨±·
年均不发生概率
°µ²¥¤¥¬¯¬·¼ ²©
¤¦¦¬§¨±·©µ¨¨
轮伐期内不发生概率
°µ²¥¤¥¬¯¬·¼ ²©µ²·¤·¬²±¤¯
¤¦¦¬§¨±·©µ¨¨
轮伐期内发生概率
°µ²¥¤¥¬¯¬·¼ ²©
µ²·¤·¬²±¤¯ ¤¦¦¬§¨±·
森林火灾
ƒ²µ¨¶·©¬µ¨ Πƒ t p Πƒ kt p Πƒl
Τ t p kt p ΠƒlΤ
林木被偷盗
≥·∏°³¤ª¨ ¶·²¯ ±¨ Π≥ t p Π≥ kt p Π≥l
Τ t p kt p Π≥l Τ
森林病虫害
ƒ²µ¨¶·§¬¶¨¤¶¨ ¤±§¬±¶¨¦·³¨¶·¶ Π⁄ t p Π⁄ kt p Π⁄l
Τ t p kt p Π⁄lΤ
风险内容
•¬¶®¦²±·¨±·
无风险时 ‘²±2µ¬¶® 有风险时µ¬¶®
收益率 •¤·¨ ²©µ¨·∏µ± 概率 °µ²¥¤¥¬¯¬·¼ 收益率 •¤·¨ ²©µ¨·∏µ± 概率 °µ²¥¤¥¬¯¬·¼
森林火灾
ƒ²µ¨¶·©¬µ¨ Ρ kt p Πƒl
Τ Ρkt p Ηƒl t p kt p ΠƒlΤ
林木被偷盗
≥·∏°³¤ª¨ ¶·²¯ ±¨ Ρ kt p Π≥l
Τ Ρkt p Η≥l t p kt p Π≥l Τ
森林病虫害
ƒ²µ¨¶·§¬¶¨¤¶¨ ¤±§¬±¶¨¦·³¨¶·¶ Ρ kt p Π⁄l
Τ Ρkt p Η⁄l t p kt p Π⁄lΤ
≠ Πƒ !Π≥ !Π⁄分别表示发生火灾 !林木被偷盗 !病虫害的概率 ~ Ηƒ !Η≥ !Η⁄分别表示发生火灾 !林木被偷盗 !病虫害造成的损失率 ~ Ρ表示
没有火灾 !林水被偷盗 !病虫害等无风险时的商品林经营的投资收益率 oΤ指轮伐期 ∀ Πƒ !Π≥ !Π⁄ ¤µ¨ ·«¨ ³µ²¥¤¥¬¯¬·¬¨¶²©©²µ¨¶·©¬µ¨ o¶·∏°³¤ª¨ ¶·²¯ ±¨
¤±§©²µ¨¶·§¬¶¨¤¶¨ ¤±§¬±¶¨¦·³¨¶·¶µ¨¶³¨¦·¬√¨¯¼ ~ Ηƒ !Η≥ !Η⁄ ¤µ¨ ·«¨ ²¯¶¶µ¤·¨ ²©©²µ¨¶·©¬µ¨ o¶·∏°³¤ª¨ ¶·²¯ ±¨ ¤±§©²µ¨¶·§¬¶¨¤¶¨ ¤±§¬±¶¨¦·³¨¶·¶µ¨¶³¨¦·¬√¨ ¼¯ ~ Ρ ¬¶
·«¨ µ¤·¨ ²©µ¨·∏µ± ²±¬±√¨ ¶·° ±¨·²©¦²°°²§¬·¼ ©²¨ ¶·∏±§¨µ±²±2µ¬¶® ¦²±§¬·¬²±¶º¬·«²∏·©²¨ ¶·©¬µ¨ o¶·∏°³¤ª¨ ¶·²¯ ±¨ ¤±§©²µ¨¶·§¬¶¨¤¶¨ ¤±§¬±¶¨¦·³¨¶·¶q Τ ¬¶·«¨
µ²·¤·¬²±q
只有当各种风险因素同时不发生时 o才能确保无风险时的投资收益率 ∀只要任何一种风险因素发生 o投
资收益率将下降 ∀因此 o可以各种风险因素进行综合考虑 o计算其综合的投资收益率和投资风险的程度 ∀
假设 }发生森林火灾事件 € Αo不发生森林火灾事件 € Α~发生偷盗等人为森林破坏事件 € Β o不发生偷
盗等人为森林破坏事件 € Β ~发生森林病虫害事件 € Χo不发生森林病虫害事件 € Χ∀
当没有任何风险时 o即森林火灾事件 !偷盗等人为森林破坏事件 !森林病虫害事件同时不发生 o且森林火
灾 !人为偷盗等破坏 !森林病虫害等不会相互影响 o其收益率为 Ρ8 € Ρ o其概率 Πk 8l € Πk ΑΗ Β Η Χl € Π
kΑl ≅ Πk Βl ≅ Πk Χl € kt p ΠƒlΤ ≅ kt p Π≥lΤ ≅ kt p Π⁄lΤ ∀
当存在风险时 o也就是森林火灾事件 !偷盗等人为森林破坏事件 !森林病虫害事件至少有 t项事件发生 o
并且事件一旦发生所产生的损失以最大损失计算 ∀比如说 o出现了森林火灾 o其损失率为 Ηƒ o偷盗等人为森
林破坏事件 o其损失率为 Η≥ o如果 Ηƒ ∴ Η≥ o那么 o一旦出现了森林火灾 !偷盗等人为森林破坏同时发生的事
件 o以较大的损失率 Ηƒ 计算 o其收益率为 Ρ ≅ kt p Ηƒl ∀存在风险的概率 Πk 8l € t p Πk 8l € Πk ΑΓ Β Γ
tut 第 tu期 曹建华等 }基于林业政策的商品林经营投资收益与投资风险研究
Χl ∀其中 }ΑΓ Β Γ Χ€ ΑΗ ΒΗ Χn ΑΗ Β Η Χn ΑΗ Β Η Χn ΑΗ Β Η Χn ΑΗ Β Η Χn ΑΗ Β Η Χn ΑΗ Β Η
Χo而且 ΑΗ ΒΗ Χ!ΑΗ ΒΗ Χ!ΑΗ ΒΗ Χ!ΑΗ ΒΗ Χw种情形的收益率为 Ρ ≅ kt p Ηƒl oΑΗ Β Η Χ!ΑΗ Β Η
Χu种情形的收益率为 Ρ ≅ kt p Η≥l oΑΗ ΒΗ Χ这种情形的收益率为 Ρ ≅ kt p Η⁄l o有风险 ΑΓ Β Γ Χ情形
的综合投资收益率为 }Ρ 8 € k Πk ΑΗ Β Η Χl n Πk ΑΗ Β Η Χl n Πk ΑΗ Β Η Χl n Πk ΑΗ Β Η Χll ≅ Ρ ≅ kt p
Ηƒl n k ΠkΑΗ ΒΗ Χl n ΠkΑΗ ΒΗ Χll ≅ Ρ ≅ kt p Η≥l n ΠkΑΗ ΒΗ Χl ≅ Ρ ≅ kt p Η⁄l ∀
投资经营商品林的期望投资收益率和投资风险的程度计算如下
期望投资收益率 Ρχ € Πk 8l ≅ Ρ8 n Πk 8l ≅ Ρ kul
投资风险的程度 ∆χ € k Ρ8 p Ρχlu ≅ Πk 8l n k Ρ 8 p Ρχlu ≅ Πk 8l kvl
相对风险系数 5 € ∆χΠΡχ kwl
u 林业商品林投资收益率和投资风险的经验测定
根据已有的研究成果 o商品林几种主要的针叶树和阔叶树的单位面积出材量见表 uk曹建华 oussw ~王红
英等 ousstl ∀
表 2 几种商品林树种 20 年期的单位面积蓄积量和出材量情况 ≠
Ταβ .2 Χυµ υλατιον ανδ τιµ βερ ψιελδ περ ηεχταρε οφ σοµε χοµ µ οδιτψτρεειν 20 ψεαρ περιοδ
杉木
≤«¬±¨ ¶¨ ƒ¬µ
马尾松
≤«¬±¨ ¶¨ • §¨°¬±¨
湿地松Π火炬松
≥¯ ¤¶«°¬±¨ Џ²¥¯²¯ ¼¯
阔叶树
…µ²¤§¯ ¤¨©
蓄积量 ≤∏°∏¯¤·¬²±Πk°v#«°pul vuy1y utt1x txy1z t{v
出材量 ׬°¥¨µ¼¬¨ §¯Πk°v#«°pul uu{1y tw{1sx ts|1y| tu{1ts
≠出材率按 zs h计算 ∀ •¤·¨ ²©·¬°¥¨µ³µ²§∏¦·¬²± ³¨µ«¨¦·¤µ¨ ¬¶zs h q
根据统计资料 o木材历年价格指数见表 v o根据木材价格指数可以计算得到平均的价格指数为 tsw1xz ∀
表 3 1989 ) 2005 年间的木材价格指数表 ≠
Ταβ .3 Τιµ βερ πριχεινδεξ φροµ 1989 ) 2005
年份 ≠ ¤¨µ t|{| t||s t||t t||u t||v t||w t||x t||y t||z
价格指数
°µ¬¦¨ ¬±§¨¬ ttt1w ||1w tsx1y tsu tu{1y ttx1t ttx1{ tst1| tss1|
年份 ≠ ¤¨µ t||{ t||| usss usst ussu ussv ussw ussx
价格指数
°µ¬¦¨ ¬±§¨¬ |y1z tss1w ||1{ tss1w |{1z tss1v tsu1|u tsw1v|
≠数据来源于中国统计年鉴 ussw ∀ ׫¨ §¤·¤¤µ¨ ·¤®¨ ±©µ²° ≤«¬±¤≥·¤·¬¶·¬¦¶≠ ¤¨µ¥²²®¬± ussw q
根据已有的研究和相关的数据资料 o假定投资收益率和投资风险测定的有关基础数据见表 wk国家林业
局 oussxl ∀
根据上述的期望投资收益率和综合投资风险的计算公式以及相关的数据资料 o可以计算得到商品林经
营的投资收益率和投资风险的定量数值 o见表 x ∀
结果为期望投资收益率 Ρχ € ts1yt h o投资风险系数 ∆χΠΡχ € ww1t h ∀从计算结果可以看出 }在现实的
技术 !自然 !社会经济条件以及现有的林业政策条件下 o投资经营商品林 o其投资收益率较低 o投资的风险很
大 o对一个理性的投资者来说 o收益低 !风险大的项目显然没有吸引力 o有的研究得到速生丰产林近似的投资
收益率为 ts h左右k张得才等 ousswl ∀通过改变现有的影响投资收益率和风险的因素 o提高投资收益率和降
低风险是促进商品林经营的最根本且最有效的途径 ∀
v 影响投资收益率和投资风险因素分析
目前现实自然条件中的林地立地条件 !地理位置是主要的影响因素 o社会经济条件中的技术水平 !管理
水平所体现的经营效率和投入水平是主要的影响因素 o林业政策中的税收政策 !采伐限额政策 !资源管理政
策 !森林交易市场和产权制度等以及森林保护的力度和相应的外部环境也是影响的一类因素 ∀各因素对投
资收益率和投资风险影响的分析见表 y ∀
uut 林 业 科 学 wu卷
表 4 投资收益率和风险测定的基础数据表 ≠
Ταβ .4 Βασιχ δατα οφ µεασυρινγ ρατε οφ ρετυρν ανδ ρισκ οφινϖεστµεντ
指标 Œ±§¨¬ 数值 °¤µ¤° ·¨¨µ 指标 Œ±§¨¬ 数值 °¤µ¤°¨ ·¨µ
出材量 Μ
׫¨ ·¬°¥¨µ¼¬¨ §¯Πk°v#«°pul txs
贴现率 ρ
⁄¬¶¦²∏±·µ¤·¨Πh ts
商品材初始价格 Π
≤²°°²§¬·¼·¬°¥¨µ³µ¬¦¨Πk¼∏¤±#°pvl w{x
轮伐期 Τ
• ²·¤·¬²±Π¤ us
商品材价格指数 ξ
׬°¥¨µ³µ¬¦¨ ¬±§¨¬ t1swx z
税收率 τ
פ¬µ¤·¨Πh vs
商品材采伐费用 Χƒ
≤∏·¬±ª ¬¨³¨ ±¶¨¶Πk¼∏¤±#°pvl tss
补贴率 υ
≥∏¥¶¬§¼µ¤·¨Πh ts
年经营费用 Χ•
„±±∏¤¯ ²³¨µ¤·¬±ª ¬¨³¨ ±¶¨¶Πk¼∏¤±#«°pul |ss
采伐限额占生长量比率 ϖ
•¤·¬² ²© ¦∏·¬±ª ∏´²·¤ ¬±
¬±¦µ¨° ±¨·Πh
{s
投资额 Ι
Œ¬±√¨ ¶·° ±¨·¦¤³¬·¤¯Πk¼∏¤±#«°p ul v tyz
风险内容
•¬¶®¦²±·¨±·
年均发生概率
°µ²¥¤¥¬¯¬·¼ ²©¤¦¦¬§¨±·
发生时的损失率
²¶¶µ¤·¨ ²©¤¦¦¬§¨±·Πh
森林火灾 ƒ²µ¨¶·©¬µ¨ s1ssw {{u zs
林木被偷盗等人为破坏 ≥·∏°³¤ª¨ ¶·²¯ ±¨ s1ssw {{u us
森林病虫害 ƒ²µ¨¶·§¬¶¨¤¶¨ ¤±§¬±¶¨¦·³¨¶·¶ s1ssu w ts
≠森林火灾和森林病虫害的年均发生概率 o是根据 ussx中国林业发展报告中的江西年火灾发生的人工林受害面积占人工林总面积的比
重以及病虫害的受害森林面积占总森林面积的比率计算得到 ∀各风险因素一旦发生时的损失率是一种经验估计 ∀ °µ²¥¤¥¬¯¬·¼ ²©·«¨ ©²µ¨¶·©¬µ¨
¤±§©²µ¨¶·§¬¶¨¤¶¨ ¤±§¬±¶¨¦·³¨¶·¶o¬¶∏¶¨§¤¦¦²µ§¬±ª·²·«¨ µ¤·¬²²© °¤±2°¤§¨ ©²µ¨¶·©¬µ¨ ¤µ¨¤¶¬±·«¨ º«²¯¨ °¤±2°¤§¨ ©²µ¨¶·¤µ¨¤¶o¤±§·«¨ µ¤·¬²²©©²µ¨¶·§¬¶¨¤¶¨
¤±§¬±¶¨¦·³¨¶·¶¤µ¨¤¶¬±·«¨ º«²¯¨©²µ¨¶·¤µ¨¤¶q׫¨ ²¯¶¶²© √¨¨ µ¼ ®¬±§¶²©µ¬¶®©¤¦·²µ¤¦¦¬§¨±·¶¬¶ ¶¨·¬°¤·¨§ °¨³¬µ¬¦¤¯ ¼¯ q
表 5 商品林经营有无风险的投资收益率及概率状况表
Ταβ . 5 Ρατε οφ ρετυρν ον ινϖεστµεντ ανδ προβαβιλιτψ
ιν νον2ρισκ χονδιτιον οφ χοµ µ οδιτψφορεστ µαναγεµεντ
收益率
•¤·¨ ²©µ¨·∏µ± ²±¬±√¨ ¶·° ±¨·Πh
概率
°µ²¥¤¥¬¯¬·¼
无风险时 ‘²±2µ¬¶® tv1sy s1z{w
有风险时 •¬¶® t1zs s1uty
从表 y计算的结果看 o林地生产力 !商品
材价格 !税费 !投资等因素对商品林经营的投
资收益率会产生影响 o对相对风险程度不会
产生影响 o林地生产力每公顷增加 us °v 的
商品材产出 o将提高投资收益率 u1z| h ~价
格指数每升高 s1x h o投资收益率将增加 u h
以上 ~税费率每增加 x h o投资收益率将减少
s1|u h ~每公顷投资每增加 xss元 o如果产出量不变 o那么 o投资收益率将减少 ∀轮伐期对投资收益率和风险
同时产生影响 o轮伐期缩短同时保持现有的单位面积林地产出量 o将增加投资收益率 o降低投资风险 o轮伐期
从现有的 us 年缩短到 ts 年 o投资收益率将从 ts1yt h 上升到 xy1sz h o风险从现有的 ww1tt h 降低到
vv1t{ h ∀
同样地 o根据数据资料和计算 o采伐限额的政策对商品林经营的投资收益率会产生影响 o在现有的条件
下如果没有采伐限额的情况 o投资收益率将由 ts1yt h上升到 tw1uz h ∀
值得注意的是轮伐期的缩短能够加速收益率的提高 o降低到 ts年的轮伐期 o在其他条件不变和保证林
地生产力与 us年轮伐期的林地生产力相等的情况下 o可使收益率高达 xx h以上 ∀但轮伐期的缩短尽管可以
降低风险 o可风险降低还没有达到足够低的水平 o即使轮伐期缩短到 ts年的水平 o其风险还有 vs h以上 ∀
主要的风险因素有森林火灾风险 !林木被偷盗风险 !森林病虫害风险等 ∀政府的林政资源管理体系如防
火体系 !打击林木偷盗等人为破坏的监管和治安体系 !病虫害检疫和防疫体系等 o如果有较高的运行效率 o可
以较大地降低商品林经营的风险 ∀当在现有其他条件不变的情况下 o通过提高林政资源管理体系的运行效
率 o使得森林火灾 !林木偷盗等人为破坏 !病虫害发生的概率以及发生的损失率降低一半时 o商品林经营的预
期投资收益率可提高到 tt1zs h o增加 t1t h o而风险程度将由 ww1tt h降低到 vu1u{ h o风险降低了 tt1{v h o
弹性为 s1xs左右 ∀
显然 o缩短轮伐期和控制风险因素是降低商品林经营风险的最主要和非常有效的做法 ∀如果轮伐期缩
短一半 !风险因素发生的概率和损失率减少一半 o风险也将降低近一半 ∀在林政资源管理创造良好的外部大
环境同时 o针对商品林经营采取短周期 !提高集约经营的程度 o是获得较高投资收益率和较低投资风险的投
资经营商品林的一个条件 o也是未来经营商品林的一个取向 ∀
vut 第 tu期 曹建华等 }基于林业政策的商品林经营投资收益与投资风险研究
表 6 期望收益率和风险的影响因素分析表
Ταβ .6 Ινφλυενχε φαχτορ αναλψσισ οφ εξπεχτατιον ρατε οφ ρετυρν ανδ ρισκ ον ινϖεστµεντ
因素
ƒ¤¦·²µ
指标
Œ±§¨¬
变化幅度
∂¤µ¬¤·¬²±µ¤±ª¨
林地生产力 产出量 ≠¬¨ §¯Πk°v#«°pul tus tws tys t{s uss uus uws
°µ²§∏¦·¬√¬·¼ ²© 收益率 •¤·¨ ²©µ¨·∏µ±Πh y1wu |1ut tu1ss tw1{s tz1x| us1v{ uv1t{
©²µ¨¶·¯¤±§ 风险 •¬¶®Πh ww1tt ww1tt ww1tt ww1tt ww1tt ww1tt ww1tt
价格 价格 °µ¬¦¨ ¬±§¨¬Π¼∏¤± t1svx t1sw t1swx t1sx t1sxx t1sy t1syx
°µ¬¦¨ 收益率 •¤·¨ ²©µ¨·∏µ±Πh y1xz {1vy ts1vu tu1wy tw1{t tz1vz us1t{
风险 •¬¶®Πh ww1tt ww1tt ww1tt ww1tt ww1tt ww1tt ww1tt
轮伐期 轮伐期 •²·¤·¬²±Π¤ ts tu tw ty t{ us uu
•²·¤·¬²± 收益率 •¤·¨ ²©µ¨·∏µ±Πh xy1sz v|1uy u{1sy us1uz tw1zs ts1yt z1xx
风险 •¬¶®Πh vv1t{ vx1|v v{1vx ws1w| wu1ws ww1tt wx1yw
税费 税费率 •¤·¨ ²©·¤¬ i ©¨ Π¨h x ts tx us ux vs vx
פ¬¤±§©¨¨ 收益率 •¤·¨ ²©µ¨·∏µ±Πh tv1vy tu1ww tt1xu ts1yt |1y| {1zz z1{y
风险 •¬¶®Πh ww1tt ww1tt ww1tt ww1tt ww1tt ww1tt ww1tt
投资 投资 Œ±√ ¶¨·° ±¨·Πk¼∏¤±#«°pul u xss v sss v xss w sss w xss x sss x xss
Œ±√ ¶¨·° ±¨· 收益率 •¤·¨ ²©µ¨·∏µ±Πh tw1xu tt1wu |1ut z1xx y1uy x1uv w1v|
风险 •¬¶®Πh ww1tt ww1tt ww1tt ww1tt ww1tt ww1tt ww1tt
≠收益率和风险程度是根据本文中的式kul和式kwl o分别考虑林地生产力 !价格 !轮伐期 !税费和投资等因素发生变化后计算得到的 ∀ ׫¨
µ¤·¨ ²©µ¨·∏µ± ¤±§µ¬¶® §¨ªµ¨¨¤µ¨ ° ¤¨¶∏µ¨§¥¼ ∏¶¬±ª©²µ°∏¯¤u ¤±§©²µ°∏¯¤u ¬±·«¬¶³¤³¨µ¤±§·¤®¬±ª¦²±¶¬§¨µ¤·¬²± ²©·«¨ √¤µ¬¤·¬²± ²©¬±©¯∏¨±¦¨ ©¤¦·²µ¶¶∏¦«¤¶
³µ²§∏¦·¬√¬·¼ ²©©²µ¨¶·¯¤±§o³µ¬¦¨ oµ²·¤·¬²±o·¤¬¤±§©¨¨o¬±√¨ ¶·° ±¨·µ¨¶³¨¦·¬√¨¯¼ q
目前商品林林业产权制度的改革 o具有一定的提高收益率和降低风险的功效 ∀明晰产权可以促进商品
林经营者加强商品林资源的管护 o降低风险 o减少损失而增加收益率 ∀在产权明晰基础之上的活立木交易市
场及其制度的建立和完善具有类似于缩短轮伐期的功效 o可以使商品林经营者对立木开展交易 o从而分散商
品林经营的风险 ∀
现有的商品林生产经营特点和政策 o无法确保投资者有足够的投资收益率和相匹配的投资风险 ∀ww h
以上的高风险和 ts1yt h的低收益率使投资者望而却步 ∀如果要确保投资者有一定的投资收益率 o其相应
的期望投资收益率和风险的关系 o可以用公式表示 }Ρχ € ΡΙ n ∆χ € ΡΙΠkt p 5l o其中 5 € ∆χΠΡχ ∀本文确定 w
种不同的收益率条件下 o对应的期望收益率和对应风险程度 o计算结果见表 z ∀现有条件下投资于商品林经
营的风险为 ww h以上 o在要确保 ts h !tx h !us h !ux h的投资收益率时 o其对应的含有风险的期望收益率至
少应该到达的水平分别是 t{ h !uz h !vy h !wx h o显然 o目前的期望收益率远低于这样的水平 ∀
表 7 确保一定收益率水平的风险程度和期望收益率的对应关系表
Ταβ .7 Χορρεσπονδεντ ρελατιονσηιπ οφ ρισκ δεγρεε ανδ εξπεχτατιον ρατε οφ ρετυρν ιν ενσυρινγ χερταιν ρατε οφ ρετυρν
风险程度
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确保的收益率水平 ∞±¶∏µ¬±ª¦¨µ·¤¬±µ¤·¨ ²©µ¨·∏µ±
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s1tx s1tu s1t{ s1uw s1u|
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s1wx s1t{ s1uz s1vy s1wx
s1xs s1us s1vs s1ws s1xs
在现有的风险水平下 o任何方式的税费调节和采伐限额调整均无法提高投资收益率达到足够高的水平
而对投资产生激励作用 ∀每公顷的林地生产力必须提高到 usv °v o价格水平应上升 y1u h o其收益增加所提
高的投资收益率才能确保 ts h ∀轮伐期的缩短既能提高期望投资收益率 o也能降低投资风险 o如果将轮伐
期缩短至 tz年 o现有的其他条件不变 o可以确保 ts h以上的投资收益率水平 ∀
通过加强林政资源的管理 o使森林火灾 !林木被偷盗等人为破坏 !森林病虫害发生的概率和损失降低现
有水平一半时 o即风险为 vu1u{ h o确保 ts h以上的投资收益率 o经营商品林的期望收益率应该达到 tx h以
wut 林 业 科 学 wu卷
上 o现有的 ts1yt h的收益率水平还无法产生应有的激励 o也说明单纯的林政资源管理措施 o但没有其他的
提高收益率和降低风险的措施 o对商品林经营的激励作用是有限的 ∀
如果商品林实行集约经营 o采取综合的措施 o即高强度投资达到 x sss元#«°pu o林地生产力的出材量达
到 uux °v#«°pu o林政资源的管理 o使森林火灾 !林木被偷盗等人为破坏 !森林病虫害发生的概率和损失降低
现有水平一半 o轮伐期缩短至 ts年 o税费率扣除补贴率后的净比率为 ts h o无采伐限额 o维持现有的价格水
平 o那么商品林经营的期望投资收益率将达到 {z1st h o相对投资风险降低到 uv1z{ h ∀消除风险后的投资
收益率可以确保为 yy h的水平 ∀这样投资于商品林经营 o将产生足够大的激励作用 ∀
不同的林地生产力在其他条件相同的情况下会有不同的收益率 o但各种不同的影响收益和风险的因素
发生变化 o影响到投资收益率和风险发生变化时 o具有一定生产力水平的商品林地将进入投资者投资考虑的
范围 ∀在现有条件下只有一部分较为优越的林地进入集约经营的范围 o才能获得一定的和风险相匹配的投
资收益率 ∀一旦技术条件 !社会经济条件发生进步 o使得商品林经营在较为次等的林地上经营 o也可以获得
一定的与其风险相匹配的投资收益率 ∀因此 o随着科技和社会经济条件的进步 o进入集约经营范围的商品林
地将逐渐增大 ∀
w 基本结论和思考
对商品林经营的投资决策取决于投资收益率和投资风险的比较 ∀以往的研究对投资风险的研究有所忽
视 ∀商品林经营的投资收益率和投资风险可以定量测定 o通过定量测定的结果能够了解林业政策以及不同
因素对投资收益率和投资风险的影响程度 o进而认识对商品林经营投资的决策行为影响 ∀通过本文的分析
可得到以下结论 }
tl 现有的条件下对商品林经营进行投资 o其期望投资收益率 Ρχ € ts1yt h o投资风险系数 ∆χΠΡχ €
ww1t h ∀现有条件还无法改变商品林经营相对的投资收益率低 !投资风险大的基本状况 o对商品林经营的投
资还不能产生足够的激励 ∀
ul 轮伐期缩短同时保持现有的单位面积林地产出量 o将显著增加投资收益率 o降低投资风险 ∀缩短轮
伐期是降低商品林经营风险的主要和非常有效的做法 ∀商品林经营采取短周期 !提高集约经营的程度 o是获
得较高投资收益率和较低投资风险的投资经营商品林的一个条件 o也是未来经营商品林的一个取向 ∀
vl 当在现有其他条件不变的情况下 o通过提高林政资源管理体系的运行效率 o控制风险因素 o使得森林
火灾 !林木偷盗等人为破坏 !病虫害发生的概率以及发生的损失率降低促使投资商品林经营的风险程度也降
低的弹性为 s1xs左右 o控制风险因素有显著的降低风险的作用 ∀
wl 当在现有其他条件不变的情况下 o商品材价格变化对投资收益率产生明显的影响 o林地生产力的变
化有一定的影响 o目前的税费和补贴的变化对投资收益率影响较小 ∀
商品林经营实行单一的措施对提高投资收益率和降低投资风险的作用都是有限的 ∀只有采取综合的措
施 o实行集约经营 o消除风险后的投资收益率将对投资于商品林经营产生足够大的激励作用 ∀目前商品林林
业产权制度的改革 o具有一定的提高收益率和降低风险的功效 o但制度的改革结合上述的包括技术创新缩短
轮伐期在内的的综合措施实施 o商品林经营将得到很大的发展 ∀
参 考 文 献
曹建华 qussw q商品林经营 }环境与经济分析及政策 q北京 }中国林业出版社
高 岚 qussx q林业经济管理学 q北京 }中国林业出版社
国家林业局 qussx qussx中国林业发展报告 q北京 }中国林业出版社
蒋 海 o张道卫 qusst q林业投资的激励机制与产权制度安排 q农业技术经济 ot }{ p tw
蒋 海 qussv q中国退耕还林的微观投资激励与政策的持续性 q中国农村经济 o{ }vs p vy
王红英 o曹建华 qusst q江西世界银行贷款国家造林项目投资收益研究 q林业经济问题 oy }vws p vwu
杨秋林 qussv q农业项目投资评估 q北京 }中国农业出版社
张道卫 qusst q为什么中国的许多林地不长树 q管理世界 ov }twt p twy
张得才 o高 岚 qussw q关于速生丰产林建设投融资模式的若干思考 q森林工程 ox }uz p u|
k责任编辑 石红青l
xut 第 tu期 曹建华等 }基于林业政策的商品林经营投资收益与投资风险研究